关联方贡献增加，颐海国际上半年首现净利润下滑

8月24日晚间，颐海国际控股有限公司（下称“颐海国际”）发布2021年上半年业绩报告。报告期内，颐海国际实现营业收入为人民币26.31亿元人民币（单位下同)，同比增加18.6%；公司拥有人应占净利润为约3.49亿元，同比减少12.6%。

值得一提的是，这也是颐海国际自2016年7月上市以来，净利润首次下滑。

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关联方收入大增，助推公司整体营收增长

众所周知，颐海国际以主要销售火锅调味料、中式复合调味料、方便快餐食品及其他(被主要经营决策者视为一个分部)为主营业务。颐海国际在财报中表示，在今年上半年开始在中式复合调味料品类中单独使用“筷手小厨”商标，以切实落实品牌与产品结合的多品牌策略。

报告期内，颐海国际火锅调味料产品实现营收15.09亿元，较去年的12.15亿增长24.2%，占公司总营收的57.4%（去年同期为54.8%），是公司的主要收入来源。其中，来自关联方（主指向海底捞集团以及蜀海供应链集团，下同）的收入为8.17亿元（去年同期为4.69亿元），同比增长74.1%，在火锅调味料整体收入中的占比也由去年的38.6%提升至54.1%；向第三方销售火锅调味料产品的收入为6.92亿元（去年同期为7.46亿元），同比下降7.2%，在火锅调味料整体收入中的占比由去年的61.4%下降至45.9%。颐海国际在财报中表示，第三方收入下降主要是因为较2020年同期国内疫情有效控制，居家消费需求趋于正常。

中式复合调味料实现营收3.22亿元，同比增长7.5%，占总营收的12.2%，较去年的13.5%下降3.3个百分点；其中，向关联方销售中式复合调味品收入增长62.7%至2561.2万元，，向第三方销售中式复合调味品收入增长4.4%至2.96亿元，占整个中式复合调味料营收的94.7%。

方便快餐实现营收7.49亿元，同比增长12%，占总营收的28.5%，较去年的30.1%下降1.6个百分点；其中，关联方为5067.3万元，第三方为6.98亿元；

其他业务实现营收5093.9万元，占总营收的1.9%，绝大部分为第三方收入。

按渠道划分，颐海国际在今年上向关联方客户的销售收入为8.93亿元，占集团总收入的34%（海底捞集团占比33.8%，蜀海供应链集团占比0.2%），同比增长79%；向经销商销售的销售收入为15.45亿元，虽说与去年同期金额变化并不大，但在集团总收入的占比却由去年同期的69.7%下降至58.7%；电商渠道的销售收入增长11.4%至1.78亿元，在集团总收入的占比由7.2%下降至6.7%。

按区域划分，颐海国际在今年上半年华北市场实现营收11.23亿元，在集团总收入占比由从去年同期的45.4%下降至42.7%；华南市场实现营收13.83亿元，在集团总收入占比由去年的49.9%上升至52.6%；而海外市场虽说收入从去年同期的1.04亿元增长至1.25亿元，但在集团总收入的占比中并发生变化。截至2021年6月30日，颐海国际的经销商共覆盖了中国31个省级地区与港澳台地区，以及49个海外国家和地区。

截至今年上半年，颐海国际新增了9款中式复合调味料产品，8款方便快餐产品；本集团共拥有56款火锅调味料产品，45款中式复合调味料产品，24款方便快餐产品。

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销量提升毛利下降，导致上半年增收不增利

而导致颐海国际增收不增利的诸多因素中，毛利率下跌成为主要因素之一。

今年上半年，颐海国际的毛利润由去年同期的8.8亿元下降2.1%至8.61亿元，毛利率由去年同期的39.7%下降至今年的32.7%。

对于毛利率下降的原因，颐海国际解释称主要有三方面原因。一方面是与2020年同期相比，关联方销售收入占总收入比例明显上升，而2020年同期毛利率较高的第三方销售业务在总销售收入中的占比高；另一方面是上半年公司持续推出新产品，新品推广期毛利较低；还有则是原材料中油类产品价格上涨导致成本上升，进而影响产品毛利率。

与此同时，今年上半年，虽然颐海国际各项品类销售量均稳步增长，但平均售价均出现了回调。今年上半年，颐海国际火锅调味料销量从去年同期的44279吨攀升至63306吨，但每公斤的平均售价从去年同期的27.5元下降至23.8元。中式复合调味料销量从去年同期的11295吨上升至13657吨，但每公斤平均售价从去年同期的26.5元下降至23.6元。虽说方便食品的每公斤平均售价有所提升，但由于销量增长不大，未能改写整个集团整体产品每公斤平均售价下跌的事实（由27元下跌至23.4元）。

而这种“量升价不升”也拖累了颐海国际的整体毛利。

具体到品类来看，颐海国际火锅调味料的毛利率由去年的43.5%下降至36.6%（关联方毛利率从去年同期的25.2%下降至今年的24%，第三方毛利率从去年同期的55%下降至51.4%），中式复合调味料毛利率从去年同期的44.5%下降至33.7%（关联方毛利率从去年同期的26%下降至今年的21.1%，第三方毛利率从去年同期的45.6%下降至34.8%），方便快餐毛利率从去年同期的31.7%下降至26.7%（关联方毛利率从去年同期的34.7%下降至今年的30.2%，第三方毛利率从去年同期的31.7%下降至26.5%）。

此外，颐海国际的销售成本本(包括原材料、雇员福利开支、折旧、摊销及能耗费)也由去年同期的13.38亿元增加32.2%至今年的17.7亿元，对此，颐海国际表示销售成本的增加主要是因为销量增加以及原材料中油类价格上涨，导致整体成本上升。而颐海国际的经销开支也由去年上半年的2.11亿元增加54.7%至今年同期的3.26亿元，在集团总收入的占比也由去年上半年的9.5%攀升至今年同期的12.4%，颐海国际称主要是推广「筷手小厨」品牌广告及分仓运费及仓储费用上升所致。

不过，各项费用的增长并未换来对等的销售收入增长，自然在盈利能力方面也并未达到预期。

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未来战略：巩固现有优势，做大“筷手小厨”

结合行业来看，今年上半年颐海国际增收不增利多少有些在预料之中。不过，这并不妨碍作为复合调味料行业巨头对未来的信心。

今年上半年，颐海国际在补充优化供应能力方面，位于河北霸州的生产基地于今年上半年投产了方便快餐产品组装线；位于河南开封的颐海工厂于2021年6月已正式投产；同时，漯河生产基地已于2020年3月开始建设，预计2021年8月开始投产；广东肇庆工厂项目已经于2020年下半年进入建设规划阶段，一期车间预计将于2021年底投产。

在渠道建设方面，今年上半年称在今年上半年完善了针对区域的过程指标，同时结合公司市场查核组及不定期引进第三方外部人士对各区域的市场表现开展检查调研及季度评估，以落实“数据化考核、跟踪式监督”。同时，颐海国际希望通过增加物流配送分仓提高物流效率，扩大卖场“零库存”实施范围。目前区域分仓数量达到10个。颐海国际在财报中表示，该举措可帮助我们缩短发货周期，有效减少渠道库存，保障终端产品新鲜度，从而促进渠道健康发展。

对于2021年全年目标，颐海国际在财报中称，将把产品开发、渠道建设和多品牌发展作为公司策略重点。以品类委员领导下的产品研发工作，有望更贴切市场需求，在稳固现有强势单品市场地位的同时，丰富产品矩阵。渠道建设方面，鉴于方便快餐品类较之原有火锅底料、复合调味料品类的独特性，本集团下半年将重点开发更契合方便快餐产品的经销商，以增加销售。同时，本集团将继续落实多品牌发展策略，进一步加强推进“筷手小厨”品牌的宣传及推广工作，将“筷手小厨”培育成消费者喜爱的快消品品牌。

显然，进入2021年以来，颐海国际加大了对“筷手小厨”的战略布局，也彰显了该企业在中式复合调味料领域的野心。

与此同时，颐海国际还在继续补充及优化产能：

• 霸州工厂一期南北车间项目完成建设并投入使用，合计产能7万吨；霸州二期项目已经开工建设，预期在2023年底投产，设计产能2.4万吨。霸州工厂的逐步完成，将有助于本集团更好控制物流成本、缓解旺季产能压力。

• 马鞍山新工厂项目已进入建设阶段，该项目全部建成预期可释放产能20万吨，其中一期规划产能6万吨，预期2022年上半年投产。同时，马鞍山二期项目将配备具有国内外先进工艺技术水平的调味料生产设备及质量检测仪器等，以提升公司整体生产线效率。

• 漯河生产基地已于2020年3月正式开始建设，预计项目总产能为30万吨，其中一期规划产能7.5万吨，预期将于2021年下半年投产；漯河工厂项目预计2022年后会根据实际需求陆续增加产能释放。

• 简阳生产基地项目一期规划产能为5万吨，计划2022年投产。

• 广东肇庆工厂项目占地50亩，规划2个车间，其中颐海车间规划产能1.8万吨，预计2021年11月投产，馥海车间规划3条生产线，其中小火锅产能224万件，杯装粉丝和拌饭产能超1000万件，预计投产时间为2021年9月。

• 泰国工厂一期设计产能2万吨，于2021年上半年开始建设，预计将于2022年投产；二期设计产能2万吨，预计将于2025年投产。

此外，在今年2021年7月22日，颐海上海宣布已与成都东部新区管理委员会订立投资及合作协议，据此，颐海上海将(其中包括)依据法律法规取得目标土地的土地使用权、建设及开发目标土地，以作为颐海总部园区。该项目预期五年建成，其总投资额将不低于人民币6亿元。

作者：矛石（微信：sanshao520875）

编辑：之行

设计：苟托

审核：孟奇

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